好意思国总统特朗普上任3个月，把华尔街的“特朗普交游”鼎新为“抛售好意思国”。“抛售好意思国”的时刻段议论在4月4日至22日。4月4日，好意思联储主席鲍威尔在一次演讲中表露，由于特朗普关税上调幅度大于预期，好意思国经济可能会面对物价比几周前展望的更高、增长比几周前展望的更疲弱的一段期间。由此判断好意思联储不消急于降息，他换取了5月6日计谋会议不会降息的措辞。就地特朗普屡次反复扬言除名鲍威尔，金融市集对特朗普的要挟性言论止境失望，导致“抛售好意思国”潮出现。

鲍威尔有充分根由对降息抓不雅望态度

3月份好意思国通货彭胀有所降温，同比中枢通胀率降至四年来的最低水平。3月份破钞者价钱指数（CPI）同比高潮2.4%，低于2月份2.8%的涨幅，也远低于经济学家预期的2.6%。剔除食物和能源价钱的中枢CPI高潮2.8%，低于预期的3%。这是自2021年3月以来中枢CPI的最小涨幅。精深情况下，同比价钱涨幅放缓将是利好音信。但这一次，投资者、计谋制定者和企业王人很难从3月份的数据中得出太多论断。原因是特朗普关税计谋的苍黄翻覆让企业和破钞者感到不安。在这个布景下，好意思联储有充分的根由对市集抓不雅望态度。

最初，经济出路暗澹。好意思国关税快速高潮且幅度远超好意思联储官员预期的情况史无前例。知谈怎么搪塞前所未有的贸易计谋变化自身就很艰辛，尤其是在这些计谋不断变化的情况下，就愈加艰辛。此外，由于家庭和企业预期后续价钱高潮，提前购买，加征关税可能会暂时提振经济增长。3月份汽车及零部件销售额飙升5.3%，为两年来最大增幅，能够是最引东谈主瞩想法例子。

好意思国当下的主要经济数据尚未竣工反应特朗普在朝时刻的经济景色，判断好意思国经济能否遁入衰败，照旧会堕入衰败，不错有以下视角：第一，公司携带已不再批驳“软着陆”。根据AlphaSense的数据，2024年临了三个月，有61家好意思国公司在电话会议上提到了“软着陆”。但自本年年头以来，说起该术语的次数已降至7次。在公开时势，公司高管大多幸免品评特朗普政府的计谋。但是，《首席履行官》杂志于3月4日至5日对220位首席履行官进行的一项民心拜谒发现，未来12个月的买卖景色出路将跌至2012年11月以来的最低水平。

第二，从家庭破钞和支拨的视角看，各收入水平的破钞者王人在缩减开支，各式破钞也王人出现了下降。好意思国全球在加油站加油时，会减少购买年糕和牛肉干等额外破钞。沃尔玛的顾主在月底会购买小包装的酒，因为他们的钱快用结束。小瓶装酒在好意思国商店货架上销售一空。威士忌和龙舌兰酒制造商表露，50毫升小瓶装以及375毫升瓶装的销量王人在上升。出产商百富门的首席履行官劳森·怀廷对媒体表露：“破钞者很拮据。”鹰牌衣饰公司首席履行官杰伊·肖滕斯坦表露，对未知的惶恐正在给破钞者带来压力。

第三，经济学家正在寻找经济衰败的陈迹。纵不雅举座情况，经济学家们深化地遒劲到，畴昔几年强健的好意思国经济正在被增长停滞和通胀上升所取代。哈佛大学经济学执行教育凯伦·戴南表露，未来12个月好意思国经济衰败的可能性为40%，但更有可能的是唯有一个季度出现负增长。曾在好意思联储和英国央行王人任职过的亚当·波森在最近的演讲中表露，好意思国经济堕入衰败的几率为65%。即使特朗普与多个国度达成公约，新加征的关税也很可能会赓续保留。这些轨范将推高物价，加重通货彭胀并牵扯经济——这是滞胀期间的典型特征。

其次，好意思国的增长后劲急剧下降，贸易计谋的鼎新将减轻出产力增长。短期内，入口价钱高潮将毁伤出产力，这将促使好意思国制造商调养供应链，寻找成本更低的替代品。持久来看，由于关税将导致出产行动转向受保护市集（好意思国在这些市集上的相比上风较小），而不是出口到中国，出产力也将受到毁伤。劳能源增长的大幅下降也将防止经济行动。边境拘捕东谈主数的下降意味着侨民干预好意思国的势头快要乎停滞。劳能源供应也将因遣返率大幅上升而受到防止。遣返反过来又会毁伤出产力增长，因为在侨民占主导地位的建造业和农业等范畴将出现工东谈主枯竭。

再次，鉴于通胀率有望运动五年跳动好意思联储2%的方针，计谋制定者需要严慎，幸免犯下可能导致通胀预期失控的症结。淌若发生这种情况，压低通胀的成本将飙升，就像20世纪70年代的情况同样。到刻下为止，对于通胀预期的凭据大多仍然故意。天然近期预期已大幅上升，密歇根大学月度破钞者信心拜谒也表现持久预期大幅上升，但纽约联邦储备银行的拜谒和好意思国通胀保值债券隐含的通胀率均未能阐明这少量。但通胀对好意思联储自身的行动十分敏锐，这落幕了好意思联储搪塞经济疲软的空间。

临了，鉴于特朗普对好意思联储孤立性的攻击，耐烦也变得愈加必要。淌若好意思联储官员降息，将被解读为屈服于白宫的压力，那么东谈主们对好意思联储防碍通胀才智的信心就会下降，从而推高通胀预期。特朗普对好意思联储的施压谩天昧地，不仅增多了好意思联储恭候的能源，也使家庭和企业愈加惦记好意思联储孤立性一朝落幕将带来的通胀落幕。受到攻击的央行会使其动机愈加不细目。淌若好意思联储在本年晚些时候降息，市集参与者可能会怀疑，这究竟是经济出路变化所致，照旧迫于政府压力而被迫降息。

特朗普不吝挑战宪法扬言除名鲍威尔

特朗普上任发轫就公开条件好意思联储降息，服务和通胀的数据莫得为降息提供辅助，而特朗普关税的不细目性导致市集对经济抓悲不雅气魄，从而激发不讲规则的特朗普急不可待地企图除名鲍威尔。本年2月至3月，特朗普与他的团队一直暗里里扣问除名鲍威尔的可能性。

在一次海湖庄园举行的会议上，特朗普曾与好意思联储前理事凯文·沃什扣问除名鲍威尔，并可能弃取沃什看成接替者。沃什曾是小布什的经济助理，2006年被小布什任命为好意思联储理事会成员，2011年离开了好意思联储。离开好意思联储后，沃什一直与华尔街别传投资者斯坦利·德鲁肯米勒同事，后者亦然好意思国财政部长斯科特·贝森特的密友和导师。沃什建议不要除名鲍威尔，并想法应让鲍威尔在不受打扰的情况下完成任期。

在白宫里面，贝森特曾屡次警广告宫官员，任何试图除名鲍威尔的举动王人可能龙套金融市集的雄厚。贝森特的根由是市集因最近的关税冲击而变得风雨漂摇。投资者敬佩好意思联储将根据经济走势而非短期政事成分作念出有策划，这是好意思国全球金融声誉的重要辅助。总统无高洁根由除名好意思联储主席，无疑是龙套好意思联储的孤立性。贝森特把好意思联储货币计谋的孤立性譬如为好意思国毫不可龙套的“张含韵箱”。

鲍威尔本东谈主秉抓好意思联储孤立性原则，反驳政事打扰。他在4月4日的话语中表露，好意思联储将竣工根据对好意思国东谈主民最故意的原则作念出决定。“这是咱们独一要作念的事情。”鲍威尔说，“咱们持久不会受到任何政事压力的影响，咱们的孤立性是法律问题。”鲍威尔补充说，好意思联储理事“除非有高洁根由，不然不可被罢职”，况且“咱们的任期很长，险些是无尽的”。鲍威尔于2017年头度被特朗普提名为好意思联储主席，并于2022年被拜登再次提名，标明两党对他携带好意思联储的等闲信任。他刻下的主席任期将延伸至2026年5月。好意思联储民众、布鲁金斯学会高等议论员莎拉·宾德表露，“好意思联储需要公众信心”，“但淌若总统试图让鲍威尔下台，这只会增多不细目性，市集对此不会感到爽快”。

好意思国总统是否有权除名好意思联储主席？从法律角度来看，问题很复杂，况且未经老成，此前从未有好意思联储主席被总统免职的历史。持久以来，两党总统王人对好意思联储遴荐不打扰的气魄。《联邦储备法》允许“因故”除名董事会成员，包括主席。但这历来被表现为不当步履或丧失步履才智，而不是计谋不合。法院精深不会将利率设定方面的不合视为“因故”。特朗普在鲍威尔第一任期内就提倡除名他的可能性，但莫得付诸行动，可能是顾及了法律上的争议，以及产生的政事反弹。

特朗普鼓励罢职鲍威尔之际，好意思国最高法院正在审理一齐触及总统除名孤立机构高等官员权柄的案件。天然该案件触及国度劳工关系委员会和绩效制保护委员会，但其影响可能波及范畴更广。淌若最高法院支抓特朗普政府，这可能会被解读为一个信号，标明最高法院可能将怎么处治因特朗普但愿罢职鲍威尔而激发的法律突破，尽管好意思联储已表露，它合计这一挑战并不适用。这场争论的中枢是一个近百年前的法律前例：1935年最高法院的“汉弗莱遗嘱履行东谈主诉好意思国案”，该案落幕了总统无故罢职孤立机构携带东谈主的权柄。持久以来，这项裁决保护了好意思联储主席免于政事解职。

“抛售好意思国”成为对除名鲍威尔的浓烈信号

4月4日至22日，好意思国股市、债市和汇市际遇“三杀”。股市出现“升天交叉”。“升天交叉”的含义是指数的50天迁徙平均线跌破其持久200天迁徙平均线，“升天交叉”常常出刻下金融市集动荡期间，尤其是在出现经济窘境迹象时。4月14日，标普500指数三年来初度造成升天交叉形状。“升天交叉”预示市集至少在短期内还会进一步下落。4月21日，谈琼斯指数重挫近1000点，该指数4月份走势可能创下自1932年以来最差同期阐扬。标普500指数的阐扬是自1928年特地据记录以来历任总统同期最差的。

4月9日特朗普暂停除中国除外的“平等关税”，主要原因是好意思债的暴跌。但4月9日之后，好意思债市集仍未规复。精深情况下，债券价钱在股市下落时高潮，在股市动荡时为投资者提供对冲。但最近几周情况并非如斯。看成借款成本重要基准的10年期好意思国国债收益率4月份以来已累计上升0.16个百分点。债券收益率随价钱下落而上升，这标明即便在股市下落时，投资者仍在抛售被等闲合计是最安全和最可靠钞票之一的好意思国政府债券。

投资者在抛售国债的同期，好意思元汇率也不才跌，4月21日掂量好意思元对一篮子主要货币走势的ICE好意思元指数下落跳动1%，触及三年来的最低水平。好意思元亦然全球逃一火所，好意思元贬值等同于抛售好意思债。好意思元汇率下落与抛售好意思债的勾通是全球投资者对好意思国钞票的信心下落。好意思国股市、债市和汇市献技了一幕动魄惊心的“抛售好意思国”潮，悠扬了华盛顿与华尔街。好意思联储前主席、财政部前部长耶伦表露：“这种模式标明，东谈主们对好意思国经济计谋和基石金融钞票的安全性失去了信心。”

4月22日，特朗普表露，他不臆想打算除名鲍威尔，并表露可能镌汰对中国的关税，这让近几周因白宫激进举措而受到惊吓的投资者松了连气儿。特朗普发表上述言论后，好意思国股指期货和好意思元高潮。黄金期货下落，从记录高位回落。特朗普我方亲手导演的除名鲍威尔风云可能暂告段落，特朗普淘气妄为的举措败于市集的膺惩。好意思国在借助市集错愕来校正总统的蛮干，照旧毁伤了好意思国的外洋信誉，也会让好意思国更容易堕入错落词语和不雄厚。

（作家系上海师范大学天华学院商学院经济学教育）

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朱颖

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